ABE公司现准备以100万元收购目标企业甲 向你咨询方案是否可行。有关资料如下：去年甲企业销
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ABE公司现准备以100万元收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行。有关资料如下：去年甲企业销售额l 000万元，预计收购后有5年的自由现金流量；在收购后第1年销售额在上年基础上增长5％，第2、第3、第4年分别在上一年基础上增长10％，第5年与第4年相同；销售利润率为4％，所得税率为33％；固定资本与营运资本追加额分别占销售增长额的10％和5％。市场无风险收益率、风险报酬率分别为5％和2％，ABE公司和甲企业的β系数分别为2和1．5 。 要求： (1)计算收购后企业第2年自由现金净流量(假设第1年，第3年，第4年，第5年企业自由现金流量分别为20．64万元，16．72万元，18．40万元。37．45万元)。 (2)预测股本成本。 (3)根据折现现金流量法评价是否应收购甲企业。
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参考答案
正确答案：×
根据题意,第一年销售额=1000×1．05=1050(万元)。预计未来第2年：销售额=1000×1．05×1．1=1155(万元)销售利润=1155×4％=46．2(万元),所得税=46．2×33％=15．25(万元)固定资本增加额=(1155—1050)×10％=10．5(万元)营运资本增加额=(1155—1050)×5％=5．25(万元)所以,收购后企业第2年自由净现金流量：46．2—15．25—10．5—5．25=15．2(万元)。(2)预测股本成本=5％+2％×1．5=8％。(3)自由现金净流量现值=20．64×(P／S,8％,1)+15．2×(P／S,8％,2)+16．72×(P/S,8％,3)+18．40×(P／S,8％,4)+37．45×(P／s,8％,5)=84．42(万元)。由于收购后甲企业各年自由现金流量的现值之和为84．42万元,小于100万元,即目标企业的价值小于收购价值,故折现现金流量法的计算结果表明ABE公司不应该收购甲企业。
