参考答案

如图所示，若实行固定汇率制度，本国(a国)货币扩张使LM曲线向右移动，引起利率水平下降。由于两国间资本完全流动，大规模金融资产从a国流向b国，导致a国国际收支逆差，a国货币有贬值压力。为维持固定汇率，a国中央银行需在外汇市场出售外汇、吸纳本币。如果不采取冲销政策，则外汇储备减少引起国内货币供给紧缩，迫使LM曲线重新回到初始位置，均衡收入和均衡利率恢复原来水平(均衡点由B点回归A点)，从而本国货币扩张对国内经济不具有长期效应。而且本国中央银行的固定汇率承诺，隔离了本国政策行为对外国经济的影响，使得本国货币扩张对外国经济不产生实质性影响。
如果a国在货币扩张的同时采取冲销政策，则本国经济将在月点维持一段时间，均衡收入升高至Y₂。由于大量资本从a国流向b国，导致b国国际收支顺差，b国货币有升值压力。为维持固定汇率，b国中央银行需在外汇市场出售 b国货币、购入a国货币。如果不采取冲销政策，则外汇储备增加引起b国国内货币供给扩张，使LM^*曲线向右移动，导致b国均衡利率下降和实际收入增加 (均衡点由A^*点变为B^*)。这表明a国的扩张性货币政策引起两国实际收入增加，属于输出效应。
当b国也采取货币冲销时，就不会因货币供给扩张引起实际收入增加，且国际收支顺差也将持续下去。但两国的货币冲销都是不可持续的，因为两国中央银行为维持固定汇率而对外汇市场的干预必然导致一国外汇储备不断减少而另一国外汇储备不断增加，对内部经济的影响巨大。所以。本国货币扩张即便能够在短期里提高两国的实际收入水平，这种输出效应也不具有长期性。