1992年9月之前 在欧洲货币体系中里拉/德国马克的汇率被控制在±2． 25%的范围内浮动。
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1992年9月之前，在欧洲货币体系中里拉/德国马克的汇率被控制在±2． 25%的范围内浮动。假设里拉/马克的中心平价和浮动范围就这样固定下来，那么1年期的里拉存款和德国马克存款的利率之间可能出现的最大差值是多少？半年期的呢？3个月的呢？答案是否令你感到惊讶？请给予一个直觉的解释。
In the EMS before September 1992 the lira/DM exchange rate could fluctuate by up to 2.25 percent up or down．Assume that the lira/DM central parity and band were set in this way and could not be changed．What would have been the maximum possible difference between the interest rates on one-year lira and DM deposits？ What would have been the maximum possible difference between the interest rates on six-month lira and DM deposits？ On three-month deposits？ Do the answers surprise you？ Give an intuitive explanation．
参考答案
如果在欧洲货币体系中里拉/马克的汇率被控制在±2.25%的范围内浮动，则里拉/马克的汇率之间的最大差值无论在什么时间段都为4.5%。
如果不存在跨国货币调整的风险，则根据利率平价条件，一年期的里拉存款和一年期德国马克存款之间利率的最大差值将反映里拉/马克汇率的最大波动的幅度，即为4.5%。
半年期的里拉存款和半年期德国马克存款的利率之间的最大差值约为9.2%，这反映了在里拉/马克的汇率在未来半年内可能波动的最大幅度为4.5%，按年度百分化利率计算为：(1.045×1.045-1)×100%≈9.2%。
3个月的里拉存款和德国马克存款的利率之间的最大差值约为19.25%，这反映了在里拉/马克的汇率在未来3个月内可能波动的最大幅度为4.5%，按年度百分化利率计算为：(1.0454-1)×100%≈19.25%。
这些差值的直观解释是：外汇汇率发生幅度为4.5%的时间并不是保持不变的，而所有的利率都是按照年度百分化率来表示的。
